바이오협회 "기술특례상장" 체질 개선 촉구... 미국·일본식 "사후 관리" 모델 제언

코스닥 시장의 핵심 축으로 자리 잡은 기술특례상장 제도가 외형 성장을 넘어 질적 내실을 기해야 한다는 목소리가 커지고 있다. 한국바이오의약품협회 정책기획팀은 최근 발간한 보고서를 통해 현행 제도의 한계를 지적하며 미국과 일본의 선진 사례를 벤치마킹한 사후 관리 체계 구축을 제안했다. 2005년 도입 이후 바이오 산업의 주요 자금 조달 창구 역할을 해온 이 제도는 현재 리가켐바이오, 알테오젠, 에이비엘바이오 등 성공 사례를 배출했으나 한편으로는 실적 부진에 따른 퇴출 위기 기업 속출이라는 과제를 안고 있다. 보고서에 따르면 2025년 11월 기준 기술특례로 상장한 269개 기업 중 절반을 상회하는 145개사가 바이오 기업이다. 대규모 임상 자금이 필수적인 산업 특성상 해당 제도는 고혁신 기업을 제도권으로 이끄는 장치로 기능했다. 그러나 상장 당시의 기술력 평가와 달리 실제 사업 성과가 뒤따르지 못하면서 매출 요건 미달이나 시가총액 하락 등 관리 종목 지정 및 상장폐지 우려가 확산되는 추세다. 이에 금융당국은 시가총액과 매출액 기준을 상향하는 등 규제 강화에 나섰으나 보다 근본적인 체질 개선이 요구되는 시점이다. 협회는 해외 주요국의 사례를 통해 해법을 모색했다. 미국의 경우 JOBS Act를 통해 신흥성장기업(EGC)에 대한 초기 규제 부담을 완화하는 동시에 철저한 정보 공개를 요구한다. 기술의 실패 가능성을 상장 결격 사유로 규정하기보다 임상 데이터와 파이프라인 현황, 자금 소진 계획 등을 투명하게 공시하게 함으로써 투자자가 직접 위험을 판단하도록 유도하는 방식이다. 실제 이러한 제도는 미국 내 바이오 IPO 건수를 비약적으로 증가시키는 등 시장 활성화에 기여한 것으로 평가받는다. 일본의 도쿄증권거래소(TSE)는 2022년 시장 개편을 통해 사후 관리에 방점을 둔 운영 방식을 채택했다. Growth 시장에 진입한 기업은 상장 전 별도의 기술평가를 받지 않는 대신 상장 유지 요건이 매우 엄격하다. 상장 10년 경과 시 시가총액 40억 엔을 유지해야 하며 2030년 이후 상장사에는 5년 후 시가총액 100억 엔 이상의 기준이 적용될 예정이다. 성과를 증명하지 못하는 기업은 시장에서 신속히 퇴출하는 적자생존 원칙을 적용해 시장의 질을 관리하겠다는 의도다. 협회는 "해외 사례는 특례 트랙의 단순 운영보다 관리 방식의 차별화를 통한 정교한 관리 체계 설계가 해법임을 시사한다"며 "국내 바이오 혁신 생태계 유지를 위해 미국의 공시 강화 모델과 일본의 엄격한 상장 유지 기준을 선택적으로 접목하여 투자자 보호와 시장의 신뢰를 동시에 확보해야 한다"고 제언했다. 이는 한국 시장이 직면한 상장 이후의 기업 관리 문제를 해결하기 위한 정교한 제도 설계가 시급함을 시사한다.